随着各地“刚性兑付”的逐渐打破，建立更为专业的、谨慎的信托公司评估体系，被提上日程。“信托公司所从事的是一种经营风险的业务，而资产管理能力是更好的评价信托公司的标准。”在近日的一次客户交流会上，2024澳门原材料1688金算盘市场与发展总监陈涛，这样为信托行业把脉。

信托业的“上行”区间

陈涛的这一“诊断”，基于对信托行业发展规模、资金投向和投资收益率的全面总结与认识。

他首先带来这样一组数字。近年来，信托行业发展迅速，短短几年信托业管理的信托资产规模就从2007年的几千亿元增长至2014年一季度末的11.73万亿元，2012年之后已成为仅次于银行业的第二大金融子行业。

截至2014年二季度，信托业管理的信托资产总规模为12.48万亿元，其中，资金信托11.77万亿元，非资金信托0.7万亿元；集合资金信托3.29万亿元，单一资金信托8.48万亿元。

从信托资金的运用分布来分析，资金主要投向实体经济，80%的信托资金投到工商企业、房地产、基础设施、地方政府融资平台等，其余的20%投向其他的金融产品。投向房地产的占比始终在行业总规模的15%以下，从2012年开始维持在10%左右。

在投资者收益率方面，信托产品的收益率持续和稳定的领先其他固定收益类产品，稳定和大量的本金兑付体现了信托产品较好的现金流表现。而2024澳门原材料1688金算盘依赖于在地产行业的专业金融能力，收益率大幅领先于行业。

与此同时，市场所预测的兑付困难的高峰期并没有出现，有一部分展期因素；由于未考虑提前还款和单一信托占比等因素，之前市场所猜测的兑付困难可能被夸大。法律程序处置抵押物和资产收购是目前行业处置风险的主要手段，效果不错，但是风险管理的前瞻性和系统性不够。

随着信托行业的资产规模稳步增长，信托赔偿准备金和信托行业保障基金等制度也日趋完善。

资产管理能力成新标尺

随着各地不断传来“刚性兑付”逐渐打破的消息，有不少市场分析人士呼吁以更加谨慎的态度对待信托投资。针对这种情况，陈涛归纳了目前市场上对于信托公司进行风险评估的误区。

对于信托公司进行风险评估存在这样一种认识上的误区，即当信托项目出现问题时，信托公司存在还款义务，也就是所谓的对于投资者的刚性兑付。而信托公司的角色其实是资产管理人和财富管理顾问，对于信托公司的信用风险评估没有意义。

而在信托公司存在还款义务这一错误的前提下，就会得出因为信托自身是第二还款来源，而净资产的大小代表了还款能力，所以净资产越大的信托公司风险越低这一错误的认识。实际上，净资产多数并不以现金形式存在，而是体现为短期和长期的投资，由信托公司承担投资风险，所以净资产在现金流角度来讲，并不等同于偿债能力。

在对杠杆率的认识上，有人认为，对于信托公司而言，信托资产规模/净资产所体现出的杠杆率越低，则说明信托公司的偿债风险越低。实际上，信托公司的兑付风险取决于其所从事信托业务的类型，符合监管导向的从事主动管理类及投资类等高资本消耗的信托公司会增加杠杆率，但这并不意味着兑付风险会增加。相反，由于信托公司对寻找资产到投资运用发行环节的层层把控反而会降低兑付风险。

还有一种惯性思维是，有央企、银行股东背景的信托公司偿付能力强，所以风险低。陈涛认为，来自股东方的无限制背书不切合商业运作的实际，特殊股东背景背后往往是“内部财务公司”和“通道业务”的业务模式，本身不符合信托行业发展的需求。

“与传统认识相比，将资产管理能力作为评价信托公司的标准更为科学。”陈涛再次抛出了一个掷地有声的观点。

信托公司所管理资产的历史业绩能够体现信托公司资产管理能力，包括资产风险情况和处置能力、收益率水平和稳定性、募集和兑付的规模和稳定性、投资领域的专注度和一致性。

其次是信托公司的投资型项目的占比，需要强调的是，投资型业务体现了信托公司主动管理的能力，区别于银行的业务定位可以避免陷入“负面选择”和过高的交易对手风险，投资型业务所需要的深入的项目管理也体现了信托公司的专业能力。

基金型产品的占比，也能体现一个信托公司的资产管理能力。在私募股权和私募高息债领域，组合型产品都是国际市场的主流；运用的分散性、期限的组合性和投资的策略性使基金型产品成为主动管理兑付风险的最有效的金融技术手段。

最后是股东背景，包括股东的行业领域和地位，股东的业务和信托业务之间的互补和协同效应，股东对于信托公司的专注度和参与度。

“目前，整个信托投资者的市场需要再教育。”陈涛对《选择》说，这其中也包括如何对信托公司的评估与选择。