泛资产管理背景下，信托公司究竟该怎么做?

对此问题，中国银监会副主席蔡鄂生在今年“两会”期间曾表示，要根据市场发展的需要来组建。也就是说要正规起来。

但是市场发展的需要是什么？如何在市场需求、政策要求和盈利压力之间寻求到一种平衡？信托公司怎么样才算“正规起来”？可能这些都不是这位信托行业的部门主管能够回答的问题。因为很多事情，并不是一个行业主管可以说了算的，特别是在金融领域，在信托仅仅是其中一个组成部分的资产管理行业中。

去年8月，银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，随后首批3只资产支持票据（ABN）完成发行。有人士称，这标志着中国企业资产证券化业务的正式开启。其后两个月内，证监会先后颁布《证券投资基金管理公司管理办法》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》和《证券公司客户资产管理业务管理办法》及其配套文件，对基金公司和券商开展资产管理业务进行了一系列调整，为券商、基金公司进一步发展资产管理业务创造了良好条件。10月22日，保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》及《关于保险资产管理公司有关事项的通知》，扩大了保险资金的投资范围，对保险资金投资集合资金信托计划提出了明确的规定。今年2月底，中国证监会再次发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，并公开向社会征求意见。《规定》允许资产支持证券可以在证券交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台交易市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让。此外，还允许证券公司可以为资产支持证券提供双边报价服务，即证券公司可以成为资产支持证券的做市商，按照交易场所的规则为产品提供流动性服务。3月3日，中国证监会公布了《证券公司债务融资工具管理暂行规定(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见。很明显，资产管理行业中的其他监管部门对于资产管理的管制在放松。但是对于信托行业，信托规模在不断增长，行业风险在积聚，信托行业的资产管理步伐是该加快还是该放缓？监管是该放松还是该从严？不同资产管理行业监管标准的不统一以及由此带来的资金和风险在不同行业间的流动等等，可能都不是一个部门能解决的问题。

在企业资金紧张、需求强烈、银行贷款受到存贷比限制的背景下，解决不同企业资金需求与银行监管指标限制的矛盾，应该是一种市场需求，信托公司的通道业务、非标准的资产证券化，应该是符合这种市场需求的，但是这种市场需求明显与监管要求不符，因此，银监会近日发布了规范商业银行理财业务的“八号文”，控制非标债权资产的总额，明确银行理财资金投向，信托公司的通道业务、非标准的资产证券化业务全都受到了限制。很明显，单纯依照市场需求创新的业务并不一定能够长久。

信托登记制度缺失，相关业务的税收制度缺失，财产信托无法开展，在海外被广泛运用的公益信托成为了一种社会责任的体现形式。信托公司的业务被集中在资金信托，而在资金信托领域，信托公司如何避免与银行业务雷同？如何与其他资产管理行业有所区别？所有的这些都需要信托公司在实践中去摸索。但摸索中遇到的问题却无法得到解决，这也是《信托法》颁布十年以后，为什么信托公司还找不到方向的原因之一。缺乏顶层设计，各资产管理机构监管部门各自为政，这也是为什么会有“泛资产管理背景下信托公司究竟该怎么做”这种问题产生的原因。信托行业的方向是什么？资产管理行业的方向在哪里？一切都还是未知的。

忧虑源于未知，未知的忧虑可能带来很多意想不到的结果。因此，超过8万亿规模的信托需要一个方向，30万亿资产管理市场需要一个方向。十多年的摸索实践证明，这个方向需要顶层设计，需要各方的配合。