今年股市回暖未能改变阳光私募（即证券信托产品）发行颓势。统计数据显示，受信托证券账户资源紧缺影响，当前阳光私募产品发行量已跌入低谷。

发行跌入谷底

日前，坊间盛传监管部门将放开对信托证券账户的限制。但是，华宝信托、华润信托等多家公司相关人士均对证券时报记者表示，尚未收到相关监管信息，目前也没有重启在中证登公司开户的准备。

与此同时，证券时报记者从中融信托、华润信托、中信信托等以往的阳光私募产品发行大户了解到，相关信托公司存量的信托证券账户所剩无几。这也导致今年以来，在证券市场回暖的情况下，阳光私募产品的发行却出现了冰点。

展恒理财的统计数据显示，今年一季度新发阳光私募产品94只，同比下降42.33%，单只产品平均募集规模由去年同期的2.48亿元降至今年的1.16亿元，单只产品募集规模严重缩水。

而融智研究中心研究员彭晓武统计的数据则显示，截至4月25日，4月份以来发行的阳光私募产品仅有22只。值得注意的是，在这22只阳光私募产品中，不需要借助证券交易账户的债券型证券信托产品共计10只。投资于股市的股票型证券信托产品实际上只发行了12只，这接近于自2009年7月暂停开设信托证券账户以来，阳光私募产品单月发行量的最低点。

有信托公司人士表示，监管部门限制信托证券账户开设，其原因之一是信托公司此前对账户的管理相对混乱。由于当时用于申购新股的证券账户越多，中签的概率就越大，因此许多信托公司在中证登开设了成百上千个账户用来打新。然而，后来信托证券账户开设受限，却误伤了近几年蓬勃发展的阳光私募。

不过，该人士认为，在当前新股发行改革政策不断推出的情况下，打新获利空间已越来越小。再加上近年来信托公司管理水平逐步提高，即使信托证券账户开户松绑，证券账户被滥用的情形应该不会重现。

信托垄断获得高报酬

不过，在证券账户未再度开放之前，信托公司仍是唯一既得利益者。由于存量账户有限，信托公司索取的账户管理费居高不下。

这种因政策而形成的垄断优势，使得原本并不为多数信托公司重视的证券信托业务，一跃成为行业中极具盈利能力的业务类型。记者查阅的某信托公司2011年年报显示，该公司披露的证券信托业务的信托报酬率（信托业务收入除以实收信托平均余额）接近1.8%，远高于该公司股权投资类及融资类业务的信托报酬率。

信托报酬是受托人通过管理和运作信托财产而获取的报酬。按照上述报酬率水平，1亿规模的阳光私募，付出的信托管理费将高达180万。而这也与目前信托账户的转让价格相接近。记者从深圳私募人士了解到，现在新发产品，一个账户的管理费最低都达到了150万，而在信托证券账户未被限制之前，阳光私募所付出的管理费仅为20多万。

为了绕开目前账户不足的困扰，目前有多家信托公司开发出了伞型证券信托产品，将一个单一的信托拆分成多个子信托，这些子信托将共用同一个证券账户。从理论上说，这些子信托可以无限量地复制扩张。信托业人士认为，这在某种程度上已解决了不能开户的难题。但是，在各家信托公司还没有完全市场竞争之前，借道伞型证券信托的阳光私募，仍要付出高昂的信托管理费。据记者了解，在深圳，目前信托公司对该产品的要价都在100万以上。