一边是“山西煤改”存在千亿资金缺口，另一边是“千年极寒”所激发的民间资金对煤炭资源投资的关注。善于捕捉投资机会的信托公司显然不会放过这样的投资良机，多家信托公司已悄然布局煤改项目。

资金缺口是相对的

在接听证券时报记者电话之前，深圳某信托公司基建信托负责人已在两天内跑完了山西朔州市7家煤炭企业。“慢一点都不行，像北京的公司——中信信托、外贸信托他们近水楼台先行入场，相关产品已经面世。”

而据该人士了解，其他各地的信托公司也在寻机入场。从相关统计信息看，信托市场中目前已募集完成的产品就有山西信托、外贸信托、吉林信托等24只信托计划。其中中信-聚信汇金煤炭资源产业投资基金1号集合信托计划规模高达37亿元。此前多位山西煤企和银行业人士估计，山西煤改完成第一阶段的兼并整合后，后续技术改造的资金缺口高达上千亿元。

但在上述信托经理看来，这种缺口是相对的，至少好项目绝对不会缺钱。“像煤炭资源整合落地所需的资金，一些大国企的项目都有银行并购贷款站在后面，外围资金很难有介入机会。”

而他目前所看中的项目，则是银行所不关注的，如技改扩能、增加机械化的项目建设；现代物流配送体系建设、非煤产业项目建设等辅助类项目等等。虽然不像煤矿并购整合能带来直接的效益，但其所需的资金规模依然庞大，并在整体需求旺盛的情况下，依然能够保证不错的收益。

在该人士看来，尚有占整合主体近40%的民营煤企嗷嗷待哺。“这些民企从银行拿不到并购贷款，因而给信托公司以股权或者债权形式介入的空间。”他说：“当然这样的投资存在风险，如果他整合不了别人，反把自己整没了，我们出资人最后不知道找谁把钱要回来。但反过来说，这些项目的收益也是很可观的。”

该人士还认为，成立相关信托项目的迫切性在于，近期热炒的“千年极寒”已提高了外围资金对煤炭能源类信托产品的关注度。

“我们信托公司一直起着投融资中介的作用，目前资金客户端已有对该类品种的强烈需求。因此，如果说前期主要是央企资金、银行资金在跑马圈地，而各地信托公司则是汇聚了各地方民间资本投向山西煤改。”

此外，该人士透露，该信托公司计划留一个团队常驻山西，以突破地域劣势，尽可能获取项目资源。

风控仍是首位

对于具体的信托计划设想，上述信托公司人士表示，一是就项目直接设立信托计划，其次则是设立基金化信托，即先形成资金池，做到有项目就投。其个人则倾向于设立基金化信托：第一，可以最大程度容纳外围资金；第二，可以加快资金项目的融合速度，还可以增加与煤炭企业谈判的砝码。

同时该人士表示，信托资金的风控需要首先考虑。按照以往的做法将包括向被投资企业派驻董事，董事拥有一票否决权；监控现金流和企业其他投融资活动，对安全生产进行监管；股权百分百质押等等。

当然，为与银行区别竞争，发挥信托优势，该人士认为信托公司会倾向于股权投资，而不会像银行一样只做贷款，而不去真正发现企业价值。

同时该人士认为，信托资金更容易被投资企业接受。因为信托公司审核时间相对较短，能够一次性满足煤炭企业的资金需求。另一方面，煤炭企业利润率高，通过信托资金这一杠杆，完全可以撬动企业经营利润获得大幅增长。